耗资千亿,融创产下文旅「巨婴」
2020-09-25 11:51:36
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最近融创有点火,不过不是以拿地、并购著称的地产板块,而是名不见经传的文旅板块。

进入9月中旬,成渝两地融创文旅城盛大开业,颇有几分王者归来的味道。

据悉,本次新开业的成都融创文旅城位于都江堰,是集游乐园、酒店会议、水雪世界、湖滨酒吧等多业态于一体的文旅商业综合体,总投资超150亿,占地达1600亩。

资料显示,当前融创文旅已在国内布局12座文旅城、4个旅游度假区,涵盖49个乐园,近150家中高端酒店。

但与文旅板块面子上的高光不同,融创文旅的“里子”却十分寒酸。

01融创文旅,千亿投资下的巨婴

根据融创2020年上半年业绩报告,融创文旅城建设及运营实现收入9.8亿元,仅占集团总收入的1.3%,较去年同期10.8亿元下降9.3%。与房地产业务动辄千亿营收,不可同日而语。

诚然,疫情是导致文旅业务下滑重要因素,但这无法掩盖融创文旅板块整体的羸弱现状。即便是2019年,融创文旅板块营收增速高达40%,但营收依旧只有28.5亿,且近三年来营收占比均低于2%。

与乏力营收形成鲜明对比的,是融创巨额的资金投入。

从2017年始,融创对文旅并购潮正式开启。当年7月19日,融创以超400亿巨资,收购万达商管持有的13个文旅项目91%的股权,这其中便包含了10座文旅城。次年,融创又以超60亿元,收购万达文旅城的设计、管理公司,组成了一只数千人的文旅团队。

也是在2018年,融创文旅集团正式成立,并独立运营。接近文旅板块的消息人士称,此后融创在某些场合,融创管理层有意无意的,都将文创板块视为新的增长极。

2019年,融创再投入150亿,将环球世纪、时代环球收入囊中,并丰富了文旅板块下的会展业态。

如果算上新开业的成渝两地文旅城,仅明面上的大笔豪掷,融创为打造文旅板块,便耗资近千亿之巨。

行业人士直言,“这很融创,也很孙宏斌。”

但在政策强调控下,整个房地产相关市场急转直下。3月27日,在融创2019年业绩发布会上,孙宏斌直言,融创2020年将聚焦降低成本、处置资产、谨慎拿地几个层面。

而文旅板块下酒旅资产,则成为孙宏斌“处置”的首要目标。

相关信息显示,2019年底,融创已卖掉了一个酒店,另有4个酒店已摆上货架。此外,“还会卖掉一些商业和乐园”。

一时间,曾被寄予厚望的文旅板块,成为“弃子”。

分析人士杨渠表示,文旅酒店看似美好,但回款慢的弊端难以改变,从历年营收就能看出。“本次成渝文旅城逆势开业,虽能提振士气,但又是一次豪赌,疫情下旅游恢复几何,依旧难说。”

但融创与孙宏斌似乎并没有更多的选择。

与恒大跨界新能源造车,碧桂园杀入机器人不同,融创貌似只有华山一条道,那便是将房地产(类地产)业务进行到底。

如此,一切便解释的通。成渝文旅城开业,既是融创主动突击,也是被动应战。

02经营现金锐减,年内负债1400亿

几乎在与融创文旅城盛大开业同时,高负债房企迎来了真正的狙击者。

为严格监管房企债务,监管部门设置了“三条红线”。其一,剔除预收款的资产负债率不得大于70%;其二,净负债率不得大于100%;其三,现金短债比不得小于1倍。

以融创为例,尽管负债率有一定程度下降,但净负债率依然达149%,远高于红线指标。

而伴随着降负债的大潮,以并购进击著称的融创,也进入了全线收缩阶段。

从关键业务指标来看,2020年上半年融创实现营收773.4亿元,同比实现了0.65%的正增长;融创及其合营/联营公司手握2.48亿平方土储,依旧位居行业前列。

但在此背后,上半年融创交付建筑面积减少了49.3万平米,同比下降了9.2%;此外,上半年新增土储1730万平米,同比大幅下降了64%。

从现金流指标来看,上半年经营活动所得现金净额为224亿元,较去年同期的431亿元,下降48%。投资活动所用现金流净额为-104亿元(净流出),较去年同期的-630亿元,下降83%。融资活动所得现金流净额,由去年的428亿元降为-48亿元,净减少476亿元。

不难发现,融创三大现金流指标都在收缩。反映到业务上便是,在主营业务变现能力减弱,对外融资相对量大幅减少背景下,融创不得不收缩对外投资步伐。

换言之,债务压顶,融创裤腰带被真正勒紧了。

一个明显的数据是,融创上半年偿还借款约1118亿元(高于同期借款1059亿元),偿还债务利息近150亿元,多重因素下融资活动现金净额沦为负数。

但在经营活动所得大幅减少情况下,融创又是如何“保住”利润的不降反增呢?

答案或在资本市场。

今年上半年,通过出售金科股票,融创回笼资金106亿元。正是有了这笔处置股票的资金,融创“其他收入”增至73亿元,增速超40%。而正是其他收入的大幅增长,才有了融创毛利降低8%情况下,净利润达到了117亿,并实现了近4%的正增长。

但出售金科股票,只能解融创的燃眉之急。

横亘在融创及一众房企头顶的,依旧是主营业务变现能力减弱下,依旧高企的债务压力。半年报显示,融创表内负债3203亿元,其中一年期以内负债超1400亿元,在业内仅次于恒大,高居第二位。

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